預測市場介紹

壹、緣起

「預測」是任何科學最困難的部分,也是對人類智慧最大的挑戰,但卻是大家最想達成的目標。很多人窮其一生,只為了「預測」一件事情,例如火山會不會在特定時間與特定地點爆發、金融風暴會不會在亞洲發生、SARS會不會在中國蔓延、恐怖份子會不會再繼續攻擊美國等。這些事情對人類的影響相當深遠,嚴重時甚至將會影響到整個人類的生存。「預測市場」(prediction markets)的機制可以提供我們一種前所未有的、強大而即時的工具,讓我們更容易掌握未來世界。

傳統上,所謂的「預測」乃是建立在某些專家的意見或判斷上,但往往涉及冗長的過程,而且不一定能夠得到準確的判斷與更好的結果。特別是,在資訊爆炸的時代,我們如何選擇有用的意見或判斷,是一件相當困難的事情。我們需要一種有效的機制將各種有用的資訊彙整,以集結眾人的智慧與資訊的方式預測未來的事件。過去,我們曾以調查(survey)的方式來觀察民意的走向與預測特定事件(例如選舉)的結果。然而,調查結果不一定準確、不具有持續性、而且必須花費昂貴的代價進行。再者,有些問題是無法實驗的,特別是社會科學的問題,這也使得「預測」充滿困難度與不確定性。例如,政府政策執行之前往往無法預先知道後果或連帶的副作用,使得政策難免出現瑕疵,甚至造成災難性的後果。「預測市場」可以提供一種有效而且低成本的預測機制,以探索民意及進行政策實驗的方式來改善公共政策的制定品質。

「預測市場」的基本運作機制是有效而即時地整合眾人的智慧,遠遠比單一的資訊來源更為可靠與準確。這種集合眾人的運作機制在過去的歷史發展中已被多次運用,例如:金融市場的各種指數(index)是最能有效衡量經濟與金融體系的指標。網路的出現提供更為便捷的方式來整合總體資訊。例如網路新聞通常比傳統的新聞媒體提供更為即時、更多元、更充分的資訊。維基百科全書(Wikipedia)亦是這種運作機制著名的成功案例。維基百科開始於2001年1月15日,創始人是Jimmy Wales和Larry Sanger,以及幾個熱情的參與者。大約3年後,在2004年的3月,該百科全書已經有將近6,000名的活躍參與者,編寫了50種語言的 600,000篇條目,而到了2007年10月,英語版更是突破2百萬篇條目。目前維基百科全書的資料已經超過大英百科全書,而且每天都有來自世界各地的許多參與者進行數千次的編輯和創建新條目。中文維基百科也正式開始於2002年10月,到了2007年10月,也累積超過了近15萬篇條目。另一個運用眾人智慧建構嶄新公共財的成功案例,是全世界數萬名的電腦工程師正在推動開放的原始碼自由軟體計畫,其中Linux已經成為全世界超過一半以上的企業級伺服器所採用的作業系統,而不是微軟或IBM的商業版權系統。以上的案例都說明每個人貢獻一部份的資訊與智慧,最後會形成對大家都有利的產品。

貳、「預測市場」簡介

簡言之,「預測市場」是透過市場機制讓參與者買賣未來事件的合約,其報酬由該事件的結果決定。因此,合約的價格可視為整體市場對該事件發生機率的預測。每個合約都會事先設定「到期日」。合約到期時,即確定該事件「發生」或是「未發生」。若發生,該合約的交易價格為一固定金額(如$100);若未發生,該合約的交易價格為零。舉例來說,在一個有關選舉的「預測市場」中,參與者可以買賣各候選人當選的合約,若該候選人當選,則持有該候選人當選合約的參與者即可獲利。反之,若該候選人落選,持有相關合約則會導致虧損。「預測市場」又稱為資訊市場 (information markets)、構想市場 (idea markets)、決策市場 (decision markets) 或是事件期貨 (event futures)。

「預測市場」已經被應用在預測選舉結果、電影票房、產品銷售業績、專案進度、總體經濟指標、甚至國際政經風險變化等事件上。在企業應用上,包括預測產品研發的時程、預測產品研發的成果、新藥物核准上市與否。在公共部門方面,在911恐怖分子攻擊之後,美國國防部曾計畫設立「政策分析市場」(Policy Analysis Market),透過「預測市場」的機制來整合國內所有情報部門經年累月所蒐集的千絲萬縷的資訊,並以量化指標的方式呈現,藉以預測地緣政治風險。但是該計畫卻因負面的媒體宣傳而告終止。最近則有區域性的流行性感冒市場預測流行性感冒爆發的可能性。而在許多國家都有選舉「預測市場」,如奧地利、澳洲、加拿大、德國、荷蘭、美國及台灣等。最具知名度的「預測市場」是自1988年就開始運作的美國愛荷華大學的「選舉預測市場」(Iowa Electronic Markets; 簡稱IEM)。該市場預測歷屆美國總統大選結果之準確度超過傳統民意調查甚多,因而引起各種學術領域學者的興趣,包括政治、經濟、社會、心理、金融、公共選擇以及資訊科學,在近幾年來產出了許多可觀的研究成果。

一、「預測市場」之類型

根據合約形式和報酬計算方式的不同,「預測市場」可以分為三大類:

  1. 報酬由特定事件發生與否決定(例如,候選人甲當選)。
  2. 報酬由連續性變數決定(例如,候選人甲之得票率)。
  3. 報酬由以上兩者交叉組合決定(例如,候選人甲之得票率超過百分之三十)。

在每一類「預測市場」中,相關合約之價格會透露出不同特定參數(例如機率參數)的市場預期。有些較複雜的合約結構還可以用來取得其他的參數。以「贏家全拿」的合約組為例,每個合約連結到不同的事件狀態,則可以顯示完整的機率分佈。 依據交易類型而分,「預測市場」合約交易可分為拍賣(主要是雙向拍賣,double auction)、頭彩均分 (pari-mutuel pools)、莊家設局 (bookmaker mediated betting markets)、或是市場積分制 (market scoring rules)。

二、「預測市場」之理論基礎

「預測市場」最重要的功用是資訊整合 (information aggregation )。Hayek (1945) 首先提出市場價格可以彙整反映各種相關資訊的看法。Grossman (1976) 觀察到在特定的條件下,指數型期貨的均衡價格可以完美地反映非公開資訊,亦即市場價格充分代表所有資訊的總和。Manski (2006) 證明「預測市場」所決定出的均衡價格是來自「預測市場」的所有參與者們(traders)的信念(beliefs)的機率推估。Wolfers and Zitzewitz (2005a) 認為在充分條件下,「預測市場」的價格和市場投資人的平均看法相符。若投資人財富與其看法相關,「預測市場」的價格會等於財富的加權平均值。然而, Manski and Wofers-Zitzewitz 的模型均未觸及投資人看法的來源,因此避開了Milgrom and Stokey (1982) 所形容的無交易定理(no trade theorem),亦即投資人應該總是會擔心和他們交易的其他投資人擁有本身所不知道的資訊,因而修正本身的看法而不下單交易。目前並無對「預測市場」交易行為的完整解釋。Wolfers 和Zitzewitz (2006) 根據 Kyle (1985) 模型提出了一種可能的解釋:交易是由對該合約有著避險或是娛樂需求,卻缺乏充分資訊的投資人,或是企圖炒作該合約的投機客所主導。

相較於傳統資訊整合的方法,「預測市場」還多提供了讓參與者說實話的誘因。參與者所提供的資訊(價格)最終會關係到本身財富的增減。因此,提供不實情報者或意圖操控價格者最後可能會蒙受經濟損失。Hanson and Oprea (2005)發現這樣的損失反而會促進具有內幕消息的投資人的參與,進而提昇整體「預測市場」價格的準確性。

「預測市場」的另一項重要功能是提供資訊發現 (information discovery) 的誘因。Grossman and Stiglitz (1976) 探討了資訊蒐集成本極高的情況,指出在現實世界中,價格並不可能是完全有效率的。若價格能充分反映資訊,投資人就不會有誘因來蒐集資訊。因此,他們建立了下列模型:價格永遠不可能充分反映所有投資人所掌握的資訊,缺乏效率的價格剛好足夠誘導一部分投資人蒐集資訊。

三、「預測市場」之實證發現

有關「預測市場」的研究正在蓬勃發展中。雖然不同領域的相關實證仍在增加中,但是我們根據現有的初步資料已經可以歸納出下列幾項發現:

  1. 市場價格傾向於迅速反應新資訊。
  2. 價格的時間序列似乎符合隨機漫步 (random walk),而單純根據公開資訊操作並無法獲利。
  3. 企圖操控市場價格通常都會失敗。
  4. 「預測市場」的預測準確性相當高,一般而言均高於其他預測方法,例如民意調查或是專家預測。

儘管有著上述令人印象深刻的發現,「預測市場」仍有許多尚待研究解決的問題,例如:

  1. 如何吸引資訊不充分的市場投資人?
  2. 如何將相關議題合約化?
  3. 如何處理市場炒作 (manipulation)、偏見 (bias) 及泡沫 (bubbles)?
  4. 如何處理極端型市場(事件發生機率極低或是極少人參與)?
  5. 如何區分關聯性 (correlation) 與因果關係 (causation)?

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16 回應 to “預測市場介紹”

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您好,我對本設計相當感興趣。請教一下是否可以將預測市場當成一種買權來看待呢?

另外關於北高市長選舉的結果我有以下建議:
可否改成跟美元對人民幣匯率一樣
換句話說,把選舉當選的「是與否」改成得票率。
這樣子波動率比較彽一些,參考值也比較高。
唯一的壞處是─也許成交量會有萎縮的現象。

Everfly,

1. 目前本中心合約性質比較接近期貨 (futures),而不是選擇權 (call or put options)。

2. 現有北高市長選舉相關合約可分為「誰會當選」(是與否),和「得票率」兩類。請參考相關合約。

http://nccu.swarchy.com/browse_contract?category=10&sort=hit

感謝回應。
想請教未來有推出選擇權形式的「預測市場」嗎?或是在哪裡可以看到相關研究論文/文章?

在下單我發現一個情形,那就是只能建新倉位不能平倉。換句話說,只能買或賣,但是買賣不會相抵。比如說我買一個蘋果 50賣出 60,帳面上兩筆都會留著…。實務上期貨舊倉位會在平倉後消失。是因為「預測市場」才做這種設計嗎?

另外因為目前貴中心初建,流通性很差。不知道有沒有什麼方案可以增加人氣?我是建議模仿台灣的黃金期貨市場,開放造市者進場。不過技術性困難滿多的。>"

預測市場的交易方式雖然是參考常見金融商品,例如股票和期貨,但還會視需要調整交易方式。因此,我建議不要太拘泥於已知交易形式。重要的是,如何設計符合需求的交易機制,兼顧公平性、流通度、和價格訊號的發現。

「不能平倉」是我們的特殊設計。雖然倉位並未消失,但你應該會發現,保證金會抵銷,而賺賠也會鎖定。

開放造市者 (market makers) 進場是很好的想法,我們會列入考慮。

您好, 請問系統會進入市場買賣嗎?
覺得市場中有些合約, 有時會出現異常的大量買單或賣單
如兩岸觀光合約組劇烈的上下波動,
以及剛剛的台北市長_宋楚瑜合約一下子湧進大量買單衝上80元,
跟一般大眾預期似乎不同 ?

目前系統完全沒有介入交易。所有買賣均為參與者自主之行為。

我認為合約價格劇烈波動有兩種可能解釋:1) 眾人意見極端分歧,並無共識,因此造成價格大幅震盪;2) 有投機客企圖炒作。

理論上來說,隨著參與人數的增加,以及時間的演進(接近合約到期日),上述兩種因素都有可能被市場機能所校正。

真實情況為何,就要等時間來證明了。當然,在累積到相當資料之後,我們也會作研究,並將結果公佈在網站上。

賀,台灣也有prediciton markets了。:)

我認為QQ提出來的問題是反應了成交量的問題,
畢竟現在參與預測的人數還不是很多,加上每個人可提出的金額相較契約而言相當的大,
單一個人的投注很容易就可公影響整個盤勢。
這種情況在更多人的加入之後相信會改善的。

我本身就是從事期貨業,對這個模式非常的認同,也希望能多與大家交流,謝謝。

所謂期貨指的是預約性商品
而商品可以在預定的到貨時間之前轉賣掉
(因此轉賣成了套利手段)
股市指數期貨買的是一大堆特定市場裡的股票(所以能反映股市指數)
利率期貨買的是債券(所以能反映利率)
但是
我所看到的未來事件期貨雖然有投資報酬的性質
卻完全搞不懂投資者是在預約什麼商品?
如果沒有所謂的被預約的商品
價格又是建構在什麼基礎之上?
如果沒有合理的價格基礎
如何讓價格反映真實的意見?

依據臺灣期貨交易所的定義
(見 http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_2.htm ):

期貨契約(Futures Contract):
指當事人約定,於未來特定時間,依特定價格及數量等交易條件買賣約定標的物,或於到期前或到期時結算差價之契約。

依據臺灣期貨交易所對於「何謂股價指數期貨?」的回答
(見 http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_7.asp ):

股價指數期貨是以特定股票市場未來某時點的指數(例如三個月或六個月後的發行量加權股價指數)為交易標的物之期貨合約,交易人買賣指數的盈虧是由進場到出場兩個時點的指數差來衡量。

而「未來事件交易所」的事件期貨合約是以合約中所指定的「事件指數」交易標的物。
對「0-100 型合約」(all-or-nothing) 的合約而言,
事件若發生,則「事件指數」為一百,否則「事件指數」為零。
對「落點預測型合約」(例如得票率) 的合約而言,
「事件指數」的值等於所指定的數據在合約清算時點的值。
「未來事件交易所」交易人可以基於其對事件指數的預期而買賣合約。

在「未來事件交易所」的合約畫面可以看到目前:
每個合約的買進價格--下單要買此合約的最高願付價,
每個合約的賣出價格--下單要賣此合約的最低願受價,
每個合約的最新價格--此合約的上次成交價。

因為合約市場的價格變動與結算會獎勵那些「對未來擁有勝於其他交易人的資訊」的下單交易人,
所以未來事件的合約價格會反映「自認擁有較佳資訊」或較願冒險的交易人的想法。
那些「自認擁有較佳資訊」但實際上做了錯誤預期的交易人在長期會被市場所懲罰(至少在合約結算時)。
所以像「未來事件交易所」這樣的「預測市場」可以呈現出潛藏在交易人之中的「較佳資訊」。

主張一個市場應該有「合理的價格基礎」是一種錯誤的觀念
--市場不是一個有所謂「合理的價格基礎」的計算機!
市場是一個「發現的過程」(套用海耶克的話)。
每一個參與市場的交易者可能依據各自不同的「理由」下單,
但市場上所呈現的「交易價格」已足供大家避險或預測之用。

至於「預測市場」的設計是否要讓「價格反映真實的意見」?
第一、每一個人原本就有不同的意見,所以沒有所謂「每一個人共同真實的意見」。
第二、期貨合約的市場原本就不期待每一個人都下單表達他對未來的真實意見。
因為交易人的賺賠取決於對未來預測的準確度,他在下單反映真實意見時會考慮自己願意承擔的風險。
第三、對於一個同一個合約的價格,每一個人至少可以有兩個不同的「真實的意見」
--一個是對於合約在到期日的結算價,另一個則是對合約在到期日之前的走勢。
這兩者不必然相同。

另外,查不到任何書籍或網頁有「期貨指的是預約性商品」的定義
--這可能是來自於"futures contract"中文譯名「期貨合約」的誤導,
特別是前兩個字「期貨」中的第二個字「貨」!
「期貨合約」的重點在對「未來」的「約定」而不是英文中原本沒有的「貨」那個字。

從8/4起每週都公佈一次五都選舉預測結果,這一次9/15的預測結果何時可以公佈呢? 很期待看最新的結果,謝謝。

good

政治預測的目的是什麼?意圖使人不當選還是利用數字收買西瓜派?

哇,很有用的预测技术。希望看到更多的分析。谢谢。


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